سلطان ارجاع
چرا ایو ولچ نامی ماندگار در علم اقتصاد پیدا کرد؟
در عرصه پویای علم اقتصاد، برخی از پژوهشگران با ایده‌هایی نوآورانه و تاثیرگذاری عمیق خود، نامی ماندگار از خود بر جای می‌گذارند. ایو ولچ (Ivo Welch)، استاد برجسته مالی در دانشکده مدیریت اندرسون UCLA، بی‌شک یکی از این چهره‌هاست. او نه‌تنها به دلیل تحقیقات گسترده و عمیق خود در حوزه‌های مختلف اقتصاد مالی، بلکه به‌واسطه تاثیر ارجاعی چشمگیر کارهایش، یکی از «برجسته‌ترین اقتصاددانان نسل خود» شناخته می‌شود. کارهای او در شکل‌دهی به درک ما از بازارهای مالی، رفتار سرمایه‌گذاران و پدیده‌های اجتماعی-اقتصادی نقش محوری داشته است. رویکرد ولچ که بر تحلیل دقیق، شفافیت و به چالش کشیدن مفروضات رایج تاکید دارد، به او امکان داده تا درک ما را از پویایی‌های پیچیده بازارهای مالی و رفتار انسانی عمیق‌تر کند.
زندگی و پیشینه علمی
ایو ولچ، استاد برجسته مالی و دارنده کرسی جی. فرد وستون در دانشکده مدیریت اندرسون UCLA، یکی از پرکارترین و تاثیرگذارترین محققان در حوزه اقتصاد مالی است. او تحصیلات عالی خود را با دریافت مدرک لیسانس علوم کامپیوتر از دانشگاه کلمبیا در سال ۱۹۸۵ آغاز کرد که این پیش‌زمینه فنی، بینش منحصربه‌فردی را در تحلیل‌های بعدی او به ارمغان آورد. سپس به دانشگاه شیکاگو رفت و در آنجا مدرک ام‌بی‌ای خود را در سال ۱۹۸۹ و دکترای مالی را در سال ۱۹۹۱ دریافت کرد. این ترکیب از دانش فنی و مالی، پایه‌های محکمی برای تحقیقات نوآورانه او در آینده فراهم آورد. مسیر شغلی ولچ شامل دوره‌هایی در چندین موسسه دانشگاهی معتبر است. از سال ۱۹۸۹ تا ۲۰۰۰ عضو هیات علمی دانشکده اندرسون UCLA بود. پس‌ازآن، پنج سال را در دانشکده مدیریت ییل و شش سال را در دپارتمان اقتصاد دانشگاه براون گذراند و درنهایت در سال ۲۰۱۱ دوباره به یو‌سی‌ال‌ای بازگشت. این تجربیات در محیط‌های آکادمیک گوناگون، به او امکان داد تا دیدگاه‌های متنوعی را جذب کرده و شبکه‌ای گسترده از همکاری‌های پژوهشی ایجاد کند. حوزه‌های تحقیقاتی اصلی ولچ بسیار گسترده و متنوع است، اما تمرکز اصلی او همواره بر اقتصاد مالی بوده است. او به‌ویژه به دلیل کارهایش در زمینه آبشارهای اطلاعاتی شهرت دارد که در آن به بررسی چگونگی تاثیرگذاری تصمیمات افراد بر یکدیگر و شکل‌گیری رفتارهای گله‌ای می‌پردازد. علاوه بر این، او پژوهش‌های گسترده‌ای در زمینه‌های دیگری مانند عرضه اولیه عمومی(IPOs)، ساختار سرمایه، سود سهام، زمان‌بندی بازار، ارزیابی عملکرد، مدیریت سود، اعتمادبه‌نفس بیش‌ازحد، سرمایه‌گذاری مسئولانه اجتماعی و ورشکستگی انجام داده است. این تنوع در علایق تحقیقاتی، نشان‌دهنده توانایی ولچ در به‌کارگیری ابزارهای تحلیلی مالی برای تحلیل پدیده‌های مختلف اقتصادی و اجتماعی است. ولچ به دلیل سهم برجسته‌اش در علم اقتصاد، جوایز و افتخارات متعددی کسب کرده است. او جایزه معتبر تحقیقاتی هومبولت را دریافت کرده و مقالاتش جوایز بهترین مقاله را در مجلات اصلی مالی به دست آورده‌اند. همچنین دو بار جایزه مایکل برنان به وی داده شده است. این جوایز، گواهی بر کیفیت و تاثیرگذاری بالای مطالعات او هستند. علاوه بر فعالیت‌های پژوهشی، ولچ نقش‌های مهمی در جامعه علمی ایفا کرده است؛ اخیراً در سمت مدیر مرکز فینک UCLA و انجمن مالی آمریکا خدمت کرده و همکار پژوهشی دفتر ملی تحقیقات اقتصادی (NBER) است. همچنین بنیان‌گذار و سردبیر کریتیکال فایننس ریویو است؛ نشریه‌ای که به ترویج تفکر انتقادی در مالی می‌پردازد. این پیشینه علمی و تحقیقاتی غنی، بستری مناسب برای توسعه ایده‌های نوآورانه او به وجود آورده است.
آبشارهای اطلاعاتی و نقش پیشگامانه
یکی از مهم‌ترین حوزه‌های مطالعاتی ایو ولچ، مفهوم «آبشارهای اطلاعاتی» است. این مفهوم که در اوایل دهه ۱۹۹۰ از سوی ولچ و همکارانش (به‌ویژه سوشیل بیکچندانی و دیوید هیرشلیفر) معرفی شد، به توضیح پدیده‌ای می‌پردازد که در آن افراد، تصمیمات خود را بر اساس مشاهده رفتار دیگران می‌گیرند، حتی اگر این تصمیمات با اطلاعات خصوصی خودشان در تضاد باشد. این پدیده به‌طور گسترده در اقتصاد، مالی، جامعه‌شناسی و حتی روان‌شناسی موردمطالعه قرار گرفته و به ولچ جایگاهی برجسته در ادبیات علمی بخشیده است.
آبشارهای اطلاعاتی
آبشار اطلاعاتی زمانی رخ می‌دهد که افراد به ترتیب تصمیم می‌گیرند و هر فرد تصمیم خود را نه‌تنها بر اساس اطلاعات خصوصی خود، بلکه بر اساس مشاهده تصمیمات افراد قبلی اتخاذ می‌کند. اگر تعداد کافی از افراد قبلی یک تصمیم خاص گرفته باشند، فرد بعدی ممکن است اطلاعات خصوصی خود را نادیده بگیرد و صرفاً از تصمیمات قبلی تقلید کند. این موضوع می‌تواند به «رفتار گله‌ای» منجر شود، حتی اگر تصمیم جمعی بهینه نباشد. به عبارت دیگر، یک آبشار اطلاعاتی زمانی شکل می‌گیرد که افراد به‌جای تکیه بر سیگنال‌های خصوصی خود، شروع به تقلید از اقدامات دیگران می‌کنند، زیرا بر این باورند که اقدامات دیگران اطلاعات بیشتری را در بر دارد. مقالات او نشان دادند که چگونه تصمیمات به ظاهر منطقی افراد می‌تواند به نتایج غیرمنطقی و ناکارآمد در سطح جمعی بینجامد.
کاربردها در اقتصاد مالی
مفهوم آبشارهای اطلاعاتی کاربردهای گسترده‌ای در اقتصاد مالی پیدا کرده است. این مفهوم به توضیح پدیده‌هایی مانند «حباب‌های بازار» و «سقوط‌های بازار» کمک می‌کند؛ جایی که سرمایه‌گذاران به‌جای تکیه بر تحلیل‌های بنیادی خود، از رفتار دیگران تقلید می‌کنند و این موضوع می‌تواند موجب افزایش یا کاهش غیرمنطقی قیمت دارایی‌ها شود. همچنین، آبشارهای اطلاعاتی می‌توانند رفتار گله‌ای سرمایه‌گذاران را توضیح دهند، جایی که سرمایه‌گذاران به دنبال سرمایه‌گذاران دیگر حرکت می‌کنند، حتی اگر اطلاعات خصوصی آنها نشان‌دهنده مسیری متفاوت باشد. ولچ و همکارانش نشان دادند که آبشارهای اطلاعاتی می‌توانند بر تصمیمات شرکت‌ها نیز اثرگذار باشند؛ مثلاً در مورد عرضه اولیه عمومی. اگر شرکت‌های اولیه در یک صنعت خاص IPO موفقیت‌آمیزی داشته باشند، شرکت‌های بعدی ممکن است بدون توجه کافی به شرایط خاص خود، از این روند تقلید کنند و IPO انجام دهند که می‌تواند به نتایج نامطلوبی منجر شود.
اهمیت تاثیر ارجاعی
یکی از دلایل اصلی شهرت ماندگار ایو ولچ، تاثیر ارجاعی گسترده کارهایش در زمینه آبشارهای اطلاعاتی است. مقالات BHW (1992) و Welch (1992) پیوسته در ادبیات علمی اقتصاد، مالی، علوم سیاسی، جامعه‌شناسی و حتی علوم کامپیوتر مورد ارجاع قرار می‌گیرند. این حجم بالای ارجاعات نشان‌دهنده اهمیت و نقش گسترده این پژوهش در حوزه‌های مختلف علوم اجتماعی و اقتصادی است. کار ایو ولچ نه‌تنها از منظر نظری نوآورانه بود، بلکه چهارچوبی تحلیلی و قدرتمند برای فهم پدیده‌هایی ارائه داد که پیش از آن توضیح دقیقی برای آنها وجود نداشت. مفهوم «آبشارهای اطلاعاتی» که او معرفی کرد، با قدرت تبیینی بالای خود توانست رفتارهای متنوعی را در حوزه‌های گوناگون توضیح دهد؛ از انتخاب‌های مصرف‌کنندگان و فرآیند پذیرش فناوری‌های جدید گرفته تا تصمیم‌گیری‌های سرمایه‌گذاران و سیاست‌گذاران. گستره کاربرد این نظریه به‌حدی است که از مرزهای اقتصاد مالی فراتر رفته و در زمینه‌هایی چون نظریه بازی، اقتصاد رفتاری و مطالعات سازمانی نیز استفاده شده است.
اثر این کار بر پژوهش‌های بعدی بی‌نظیر بوده است. این مفهوم الهام‌بخش هزاران مقاله پژوهشی شده و به درک عمیق‌تر ما از چگونگی شکل‌گیری عقاید، انتشار اطلاعات و اتخاذ تصمیمات در جوامع کمک کرده است. ولچ خود نیز پیوسته به به‌روزرسانی و بازنگری در این مفهوم پرداخته است، همان‌طور که در مقاله اخیرش در سال ۲۰۲۴ با عنوان «Action Choices and Information Cascades» که به بررسی ادبیات یادگیری اجتماعی می‌پردازد، مشهود است. این تعهد به توسعه و پالایش ایده‌های اولیه، نشان‌دهنده عمق و پایداری سهم او در این حوزه است. نقش ایو ولچ در علم اقتصاد تنها به مفهوم آبشارهای اطلاعاتی محدود نمی‌شود. او در طول فعالیت حرفه‌ای خود، مطالعات گسترده‌ای در سایر حوزه‌های اقتصاد مالی انجام داده است که هر یک به‌نوبه خود نقشی پررنگ در ادبیات علمی داشته و بسیار مورد ارجاع قرار گرفته‌اند. این تنوع و عمق در تحقیقات، نشان‌دهنده توانایی ولچ در شناسایی مسائل مهم و ارائه تحلیل‌های نوآورانه است.
ساختار سرمایه و بازده سهام
یکی از مقالات بسیار تاثیرگذار ولچ در زمینه مالی شرکتی، مقاله «(Capital structure and stock returns (Welch, 2004» است که در فصلنامه اقتصاد سیاسی منتشر شد. این مقاله به بررسی رابطه میان ساختار سرمایه شرکت‌ها (ترکیب بدهی و حقوق صاحبان سهام) و بازده سهام آنها می‌پردازد. ولچ در این پژوهش نشان داد که شرکت‌ها تمایل دارند «نسبت‌های اهرمی» خود را در طول زمان ثابت نگه دارند و این پایداری در ساختار سرمایه می‌تواند بر بازده سهام اثرگذار باشد. این مقاله به دلیل تحلیل دقیق داده‌ها و ارائه شواهد تجربی قوی، به یکی از منابع اصلی در ادبیات ساختار سرمایه تبدیل شده و به شکل گسترده مورد ارجاع قرار گرفته است. اهمیت آن در این است که به درک عمیق‌تری از چگونگی تصمیم‌گیری شرکت‌ها در مورد تامین مالی و پیامدهای آن بر ارزش شرکت و بازده سرمایه‌گذاران کمک می‌کند.
مالی شرکتی و کتاب‌های درسی
ولچ نه‌تنها پژوهشگری برجسته، بلکه معلمی متعهد نیز هست. او یک کتاب درسی رایگان در زمینه مالی شرکتی تالیف کرده است که دانشجویان و استادان در سراسر جهان از آن استفاده می‌کنند. این کتاب، مفاهیم پیچیده مالی شرکتی را به زبانی ساده و قابل‌فهم توضیح می‌دهد و به دانشجویان کمک می‌کند اصول اساسی تامین مالی شرکت‌ها، تصمیمات سرمایه‌گذاری و سیاست‌های سود سهام را درک کنند. ارائه رایگان این کتاب، نشان‌دهنده تعهد ولچ به دسترسی‌پذیری دانش و آموزش است. علاوه بر این، ولچ دیدگاه‌های مهمی در مورد مدل‌های ارزیابی دارایی مانند CAPM (Capital Asset Pricing Model) و مفهوم بتابازار ارائه داده است. او در مقالات خود به بررسی محدودیت‌ها و کاربردهای این مدل‌ها پرداخته و در به چالش کشیدن برخی از مفروضات رایج در مالی کمک کرده است. مثلاً، در مقاله CAPM (2017)، او این پرسش را مطرح می‌کند که آیا سهام با بتای بالا حتی در بلندمدت از سهام با بتای پایین بهتر عمل کرده‌اند، که این امر به بحث‌های مهمی در مورد اعتبار CAPM دامن زده است.
رفتار سرمایه‌گذاران و بازارهای مالی
ولچ مطالعاتی بسیار در زمینه رفتار سرمایه‌گذاران و تاثیر آن بر بازارهای مالی انجام داده است. او به بررسی پدیده‌هایی مانند اعتمادبه‌نفس بیش‌ازحد در سرمایه‌گذاران و نقش آن بر تصمیمات معاملاتی پرداخته است. همچنین، تحقیقات او در مورد سرمایه‌گذاران خرد و مفهوم خرد جمعی، به درک ما از چگونگی تاثیرگذاری سرمایه‌گذاران فردی بر پویایی‌های بازار کمک کرده است. این پژوهش‌ها، به‌ویژه در سال‌های اخیر با رشد پلت‌فرم‌های معاملاتی آنلاین، اهمیتی فزاینده پیدا کرده‌اند.
تنوع تحقیقاتی ولچ بسیار چشمگیر است. او در زمینه‌هایی مانند سود سهام، زمان‌بندی بازار، ارزیابی عملکرد، مدیریت سود، سرمایه‌گذاری مسئولانه اجتماعی و ورشکستگی نیز مقالاتی منتشر کرده است. این فعالیت‌ها، اگرچه ممکن است در نگاه نخست پراکنده به نظر برسند، اما همگی به‌نوعی با موضوع اصلی او، یعنی درک چگونگی عملکرد بازارهای مالی و رفتار عاملان اقتصادی مرتبط هستند. بسیاری از این کارها، به‌ویژه آنهایی که به بررسی سوگیری‌های رفتاری یا محدودیت‌های اطلاعاتی می‌پردازند، با مفهوم آبشارهای اطلاعاتی ارتباطی تنگاتنگ دارند و به تقویت دیدگاه جامع او در مورد پویایی‌های بازار کمک می‌کنند.
مروج دانش و منتقد
ایو ولچ نه‌تنها پژوهشگری پرکار و تاثیرگذار است، بلکه مروج فعال دانش و منتقدی صریح در جامعه علمی شناخته می‌شود. ایو همواره بر اهمیت شفافیت، دسترسی‌پذیری و تفکر انتقادی در تحقیقات اقتصادی و مالی تاکید کرده است. این ویژگی‌ها، به او جایگاهی منحصربه‌فرد در میان همکارانش بخشیده است.
یکی از مهم‌ترین اقدامات ولچ در راستای ترویج تفکر انتقادی، تاسیس و سردبیری نشریه کریتیکال فایننس ریویو است. هدف اصلی این نشریه، تشویق به بررسی دقیق و به چالش کشیدن مفروضات رایج در تحقیقات مالی است. این نشریه فضایی را برای مقالاتی مهیا کرده که ممکن است در مجلات اصلی مالی به دلیل رویکرد نامتعارف یا نتایج چالش‌برانگیزشان پذیرفته نشوند. این نشریه به‌عنوان پلت‌فرمی برای بحث‌های روش‌شناختی، انتقادهای سازنده و ایده‌های نوآورانه عمل می‌کند و به حفظ پویایی و سلامت فکری رشته مالی کمک می‌کند. نقش ولچ به‌عنوان سردبیر، نشان‌دهنده تعهد او به ارتقای کیفیت و عمق تحقیقات مالی است.
شفافیت و دسترسی‌پذیری
ولچ به‌شدت به شفافیت و دسترسی‌پذیری دانش اعتقاد دارد. وی بسیاری از کارهای خود، از جمله کتاب درسی مالی شرکتی و مقالات پژوهشی‌اش را به‌صورت رایگان در وب‌سایت شخصی‌اش (ivo-welch.info) در دسترس عموم قرار داده است. این رویکرد، نه‌تنها به گسترش دانش و کاربرد تحقیقات او کمک کرده، بلکه به ترویج فرهنگ قابلیت بازتولید در مطالعات اقتصادی نیز یاری رسانده است. با فراهم آوردن دسترسی آسان به داده‌ها و متدولوژی‌های خود، ولچ به پژوهشگران دیگر امکان می‌دهد نتایج او را تایید کرده یا بر اساس آنها مطالعات جدیدی انجام دهند. این تعهد به، به اشتراک‌گذاری، او را به الگویی برای سایر محققان تبدیل کرده است.
ولچ از بیان دیدگاه‌های انتقادی خود در مورد مسائل مختلف اقتصادی و مالی ابایی ندارد. او فعالانه در بحث‌های عمومی و آکادمیک شرکت می‌کند و مفروضات و مدل‌های رایج را به چالش می‌کشد. مثلاً نقدهایی صریح بر برخی از ارزیابی‌های IPCC در زمینه تغییرات اقلیمی وارد کرده و می‌گوید، مدل‌های اجتماعی-اقتصادی آنها (SSPs) ممکن است واقعیت را به‌درستی منعکس نکنند. این رویکرد انتقادی، نشان‌دهنده استقلال فکری ولچ و تمایل او به جست‌وجوی حقیقت است، حتی اگر با اجماع عمومی در تضاد باشد. او همچنین در مقالات خود به بررسی و نقد روش‌شناسی‌های مختلف در اقتصادسنجی و مالی پرداخته و به بهبود استانداردهای تحقیقاتی کمک کرده است.
