سردترین زمستان رمزپول

بادهای سرد هفته‌هاست که سواحل شرقی آمریکا را درنوردیده‌اند و دمای هوا را در برخی مناطق به پایین‌ترین حد خود در دهه‌های اخیر رسانده‌اند. اما این سرما در مقایسه با یخبندان عمیقی که سرمایه‌گذاران دارایی‌های دیجیتال به آن کشانده شده‌اند هیچ است. ارزش بیت‌کوین از ۱۲۴ هزار دلار در اوایل اکتبر به حدود ۷۰ هزار دلار در امروز سقوط کرد و ارزش بازار تمام ارزهای دیجیتال بیش از دو تریلیون دلار کاهش یافت. این طبقه دارایی قبلاً نیز دچار رکود شده بود، اما به‌نظر می‌رسد که حامیان آن اکنون ناامیدتر از همیشه هستند.

میزان فلاکت آنها از برخی جهات گیج‌کننده است. سقوط ۴۵‌درصدی بیت‌کوین به هیچ وجه عمیق‌ترین سقوط ثبت‌شده نیست: برای مثال، قیمت آن از اوج خود در اواخر سال ۲۰۲۱ تا ۷۷ درصد کاهش یافت. سپس حدود سه سال طول کشید تا ارزش بازار صنعت ارزهای دیجیتال به بالاترین حد خود برسد. بازار نزولی امروز هنوز چهار ماه هم قدمت ندارد.

اما ببینید که سایر طبقات دارایی چقدر بهتر عمل می‌کنند. در سال ۲۰۲۲، سرمایه‌گذاران ارزهای دیجیتال می‌توانستند از این واقعیت احساس راحتی کنند که بسیاری دیگر هم مجبور بودند ضررهایشان را مدیریت کنند. در آن سال، شاخص NASDAQ 100 که به فناوری وابسته است از نقطه اوج تا حضیض، بیش از یک‌سوم کاهش یافت، اما اکنون سقوطش حتی چهار درصد کمتر از رکوردی که چند هفته پیش ثبت کرده بود نیست (اگرچه برخی از شرکت‌های نرم‌افزاری آسیب دیده‌اند). طرفداران ارزهای دیجیتال ناراحت هستند، زیرا تنها مانده‌اند.

نیروهایی که چنین بازار بی‌ثبات و سوداگرانه‌ای را هدایت می‌کنند همیشه تا حدودی مرموز هستند. بااین‌حال، واضح است که اهرم و لیکویید شدن (از دست دادن کل دارایی در یک معامله) نقش‌های مهمی ایفا می‌کنند. در پایان ماه سپتامبر و درست قبل از شروع سقوط، میزان استقراض قابل‌اندازه‌گیری با پشتوانه دارایی‌های رمزپول به حدود ۷۴ میلیارد دلار رسید و در طول ۱۲ ماه گذشته بیش از دو برابر شده و از سطح خود در اواخر سال ۲۰۲۱ فراتر رفته است.

سپس، از دهم اکتبر حدود ۱۹ میلیارد دلار از شرط‌بندی‌های اهرمی روی ارزهای دیجیتال پس از سقوط شدید به محدوده قرمز به‌سرعت لیکویید شدند. از آن زمان، یکسری موقعیت‌های کوچک‌تر نیز مرتب از بین رفته‌اند. نگرانی‌ها در مورد شرکت Strategy Inc (شرکتی که برای خرید بیت‌کوین وام می‌گیرد و سهام منتشر می‌کند) تشدید شده است. قیمت سهام آن از ماه جولای تقریباً ۷۰ درصد سقوط کرد.

ممکن است برخی از محصولات نسبتاً جدید رمزپول رکود را تشدید کنند. قرار بود ظهور صندوق‌های قابل‌معامله در بورس (ETF) رمزپول در سال 2024 با گسترش مجموعه خریداران بالقوه از قیمت‌ها حمایت کند. این امر برای مدتی موثر بود. برای مثال صندوق قابل‌معامله در بورس (iShares Bitcoin Trust  (IBIT سریع‌ترین رشد تاریخی را در میان این نوع صندوق‌ها داشت و دارایی‌های آن تا ماه اکتبر تقریباً به 100 میلیارد دلار رسید. بااین‌حال، اکنون، ETF‌ها در حال کاهش قیمت‌ها هستند. در 80 روز معاملاتی گذشته، IBIT شاهد خروج سرمایه به ارزش 5 /3 میلیارد دلار بوده که اولین فروش گسترده آن به‌شمار می‌رود. بیشتر پول‌های سرمایه‌گذاری‌شده در این صندوق اکنون متحمل ضرر شده‌اند.

سنجش آخرین عاملی که بر کریپتو فشار می‌آورد از همه سخت‌تر می‌نماید: اینکه جو بازار از بین رفته است. برای یک طبقه دارایی سوداگرانه که هیچ ارزش بنیادی یا پتانسیل درآمدزایی ندارد، هاله ناملموس همه چیز به‌شمار می‌رود و به‌نظر می‌رسد آن هاله هیجانی که زمانی دارایی‌های دیجیتال را احاطه کرده بود اکنون ناپدید شده باشد.

این امر تا حدودی به این دلیل است که آنها رگه سرکشی خود را از دست داده‌اند. اگر رئیس‌جمهور آمریکا و خانواده‌اش تا زانو در یک طبقه دارایی فرو رفته‌اند، این موضوع تا چه اندازه می‌تواند ضدفرهنگ باشد؟ چارلز هاسکینسون، یکی از بنیان‌گذاران سکوی بلاک‌چین اتریوم، ماه گذشته به‌خوبی این موضوع را بیان کرد و گفت: «همه ما اساساً بخشی از سیستم شده‌ایم و می‌دانید وقتی بخشی از آن می‌شوید، سیستم چه می‌کند؟ آنها باعث می‌شوند که سیستم جذابیت خود را از دست بدهد.»

شهرت تازه و بی‌روح رمزپول‌ها برای برخی از شرکت‌ها جنبه‌های مثبتی نیز دارد. مثلاً نهادینه‌سازی به صادرکنندگان سکه‌های باثبات (استیبل‌کوین‌ها) که پرداخت‌های دیجیتال را تسهیل می‌کنند کمک کرده است. بااین‌حال، دارایی‌هایی مانند بیت‌کوین جذابیت خود را از دست داده و در عوض سود کمی به‌دست آورده‌اند. ممکن است به‌نظر برسد که آنها بخشی از «سیستم» هستند، اما در واقع از سوی آن پذیرفته نشده‌اند. سرمایه‌گذاران حرفه‌ای و مقید به مقررات هنوز از رمزپول‌ها دوری می‌کنند. نظرسنجی بانک آمریکا در ماه سپتامبر نشان داد که اکثریت قریب‌به‌اتفاق مدیران صندوق‌ها هیچ تخصیصی برای رمزپول‌ها در نظر نگرفته‌اند. دارایی‌های دیجیتال تنها 4 /0 درصد از کل ارزش سبد سرمایه‌گذاری پاسخ‌دهندگان را تشکیل می‌دادند.

در همین حال، بانک‌های مرکزی برای محافظت از خود در برابر تورم، تهدیدات ژئوپلیتیک و خطر تحریم‌ها، در حال خرید طلا هستند. دارایی‌های دیجیتال که زمانی نوید جایگزینی برای پول رسمی را می‌دادند به حاشیه رانده شده‌اند. بانک مرکزی چک اولین بانکی بود که سال گذشته خرید رمزپول را تبلیغ و مقداری بیت‌کوین به ارزش یک میلیون دلار را به‌صورت آزمایشی (و ناچیز) خریداری کرد. این بانک هیچ برنامه‌ای برای خرید بیشتر اعلام نکرده است.

 دارایی‌های دیجیتال بسیار مقاوم‌تر از آن چیزی بوده‌اند که بسیاری از ستون‌نویسان مالی -که همیشه مشتاق نوشتن آگهی ترحیم برای آنها هستند- زمانی تصور می‌کردند. با وجود بازارهای نزولی پیاپی، آنها همیشه پیش‌بینی‌های سقوط کامل را به چالش کشیده‌اند. اما این زمستان رمزپول به دلایل منطقی به طرز غیرمعمولی تلخ به نظر می‌رسد. تا زمانی که اوضاع هیجانی بهتر نشود، انتظار آب شدن یخ‌ها را نداشته باشید.