بازنگری درباره یک سهم

اگر سهامدار اپل باشید برایتان هم خبر خوبی داریم هم خبر بد. خبر خوب اینکه سهام اپل بار دیگر برای سرمایه‌گذاری جذابیت پیدا کرده است، به ویژه پس از سقوط نزدیک به 300 دلاری‌اش از سپتامبر سال گذشته. ارزش هر سهم اپل در بورس در سپتامبر سال گذشته 705 دلار بود که اکنون در حدود 417 دلار به ازای هر سهم معامله می‌شود و خبر بد اینکه شاید بیشتر دوستداران وفادار این شرکت، سهام این شرکت را به دلایل نادرست حفظ کرده باشند. برخی از مردم بر این باورند که اپل هنوز یک سهم هیجان‌برانگیز و دارای ظرفیت رشد است که می‌تواند سود خوبی از طریق رشد قیمت سهام بازگرداند. این قبیل سهامداران اشتباه می‌کنند. این روزها سهام اپل بیشتر به دلیل بازده سود باید مورد توجه قرار گیرد زیرا با توجه به روند نزولی قیمت، نقدینگی انباشته قابل توجه و همچنین سود سهمی که خلق می‌کند بیشتر شبیه یک شرکت خوش‌بازده مثل جانسون اند جانسون است. سهم اپل را سهامدارانی از هر دو گروه یعنی هم آنهایی که به دنبال بازده نقدی (Value play) هستند و هم آنهایی که افزایش قیمت سهم را دنبال می‌کنند، در اختیار دارند. آنهایی که به دنبال رشد قیمت سهام هستند این هفته نا‌امید شدند وقتی که شنیدند تیم کوک مدیر ارشد اجرایی اپل هیچ محصول جدیدی برای عرضه به بازار ندارد. در هفته‌های گذشته شایعات بسیاری بر سر زبان‌ها بود که اپل محصولات جدیدی از جمله ساعت اپل یا‌ آیفون‌های جدید با صفحه‌های بزرگ‌تر و یا آی‌پد مینی ارتقا داده‌شده را عرضه خواهد کرد. هیاهویی که در پایان بی‌نتیجه بود. جیمز کوردول تحلیلگر آتلانتیک اکوییتیز در لندن می‌گوید اپل عرضه محصولات ارتقا‌یافته‌اش را عملاً تا پایان امسال به عقب انداخته است. کوردول می‌گوید: به نظر می‌رسد آنها سال 2013 را عملاً از دست داده‌اند و تمرکز خود را بیشتر به فراهم کردن سبد محصولات جدید برای سال 2014 معطوف کرده‌اند (سال مالی اپل در سپتامبر 2013 به پایان می‌رسد). در عوض تیم کوک از برنامه شرکت برای سرعت بخشیدن به پرداخت سود سهام به سهامداران و بازخرید بخشی از سهام شرکت خبر داده است. تحلیلگران وال‌استریت درباره برنامه بازخرید سهام اپل اختلاف نظر دارند. آنها بر این باورند که در بیشتر اوقات این قبیل بازخرید سهام بهترین روش استفاده از نقدینگی شرکت نیست. اما نگاهی به سرمایه‌گذاری‌های اپل نشان می‌دهد که چرا نقشه آقای کوک بی‌معنی نیست و به نظر می‌رسد به سود سهامداران باشد. کل مجموع سهام اپل در حدود 950 میلیون سهم است که با توجه به قیمت 417 دلار برای هر سهم کل ارزش روز این شرکت به 396 میلیارد دلار بالغ می‌شود. در حالی که اپل غرق در پول نقد است با این حال کل سرمایه‌گذاری‌ها و موجودی انبار و اسناد دریافتی این شرکت پس از کسر دیونش فقط 110 میلیارد دلار است. به عبارت دیگر ارزش شرکت بر مبنای محاسبه بدون نقدینگی فقط 286 میلیارد دلار است که به ازای هر سهم 301 دلار ارزش خواهد داشت. این عدد در حدود هشت برابر 40 دلار سود هر سهم EPS است که برای پایان سال مالی کنونی در سپتامبر امسال پیش‌بینی‌شده بود و نزدیک به هفت برابر 44 دلار EPS‌ای است که برای سال آینده پیش‌بینی شده است. برای مقایسه شاخص اس اند پی 500 که فراگیرترین معیار برای تمام سهام است نسبت قیمت به درآمد پیش‌بینی شده در حدود 14 است. چالش پیش روی تیم کوک و هیات مدیره اپل بازگرداندن بخش بزرگی از این نقدینگی عظیم به سهامداران است. بدون شک پیچیدگی‌هایی در این باره وجود دارد. بخشی از منابع نقدی اپل در خارج از آمریکا قرار دارد و اگر قرار باشد این پول نقد برای بازپرداخت به سهامداران به آمریکا برگردد اول باید مالیات بر درآمد شرکت‌ها از آن کسر شود. به همین دلیل اپل قصد دارد برای اجتناب از پرداخت مالیات اقدام به استقراض پول برای بازخرید سهام خود کند. در حال حاضر به منابع نقدی اپل بهره بسیار پایینی تعلق می‌گیرد. استفاده از این منابع برای بازخرید سهام و کاهش تعداد سهام این شرکت منجر به افزایش سود سهام سهامدارانی خواهد شد که سهم‌شان را حفظ می‌کنند. اپل همچنین قصد دارد بخشی از نقدینگی خود را صرف افزایش سود پرداختی به هر سهم کند. این افزایش معادل 15 درصد یا 05/3 دلار برای هر سه ماه خواهد بود. بازده سالانه سهام اپل یا به عبارت دیگر نسبت سود پرداختی به هر سهم به قیمت روز هر سهم در حال حاضر 9/2 درصد است. این رقم بسیار بیشتر از 1/2 درصد سود شاخص اس اند پی 500 است.